1 декабря 2021

Обзор презентации ЗАО «Авангард Лизинг» на БВФБ

30 сентября 2021 года белорусская валютная фондовая биржа провела онлайн-семинар на тему «Встреча с эмитентом. Презентация компании. Почему облигации «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» покупают».

Семинар, проходивший в рамках деятельности ассоциации участников рынка ценных бумаг республики Беларусь, открыл Борис Фридман, заместитель председателя правления белорусской валютной фондовой биржи. Он представил участника семинара – компанию «Авангард лизинг», которая является примером эмитента, максимально стремящегося соответствовать принципу прозрачности в работе на фондовом рынке. 

Было сказано несколько слов о биржевом рынке облигаций. По состоянию на 01.09.21 к обращению на бирже было допущено 468 выпусков облигаций 130 эмитентов. 18% составляют облигации Национального банка республики Беларусь. Остальные более 380 выпусков – это противные эмитенты. Можно найти компанию любой степени надежности и отраслевой принадлежности. На 1ом уровне присутствуют Министерство финансов и Национальный банк республики Беларусь. Во 2ой уровень допущены 3 эмитента, одним из которых является гость семинара компания «Авангард лизинг». 

В 2021 году объем биржевых торгов облигаций приближается к 6 млрд. долларов США. На первичном рынке было размещено 235 млн. белорусских рублей и из 113 млн. руб. привлекли корпоративные эмитенты. Показатели вторичного рынка более впечатляющие, его обороты уже превысили 5,5 млрд. бел. руб., и из них 130 млн. – это сделки с корпоративными облигациями. Компания «Авангард лизинг» – один из наиболее активных эмитентов, присутствующий на облигационном рынке с 2010 года. За последние 10 лет в компании зарегистрировано 36 выпусков облигаций, из них 16 погашено своевременно и в полном объеме. Это первая компания, облигации которой переведены из перечня внесписочных ценных бумаг в лист 2 уровня. С 21.07.21 в листинг биржи включены биржевые облигации компании, и на сегодняшний день в листинге находится 8 выпусков облигаций. ЗАО «Авангард лизинг» является членом ассоциации участников рынка ценных бумаг. 

О деятельности компании, клиентской базе, лизинговом портфеле, структуре заемного капитала на 2021 год рассказал Антон Андренко, директор и совладелец ЗАО «Авангард лизинг». Прежде всего, он ответил на вопрос: «Почему облигации «Авангард лизинг» покупают? – Потому что компания понятная, прозрачная, всегда предлагает выгодные условия инвесторам и всегда выполняет свои обязательства. И все это на протяжении уже более 10 лет. С компанией можно смотреть вперед надолго – 10 - 20 лет – и понимать, что будет с вашими финансами через это время. Длиннейший займ, имеющийся в компании, имеет сроком погашения 2041 год. 


Презентация эмитента ЗАО АВАНГАРД ЛИЗИНГ

Презентация была создана к 10-летию компании. Более детально информация по деятельности компании ежеквартально публикуется на сайте компании в более широком формате, чем требуется законодательством. Компания очень открытая, и у нее всегда есть ответы на вопросы инвесторов. За время своего существования компания заключила более 5 тыс. договоров, инвестировала более 60 млн. долларов в эквиваленте. 

Для того, чтобы заниматься лизинговой деятельностью, необходим капитал. В структуре капитала используется собственный капитал и заимствованный на рынке. В структуре заемного капитала 100% займов – это публичные займы: либо облигационные займы через биржу, либо займы в электронном формате, которые стали доступны несколько лет назад.


Как работает бизнес лизинга и для каких целей привлекаются займы

Лизинг – это аренда с правом выкупа. Покупается имущество длительного срока пользования и отдается в аренду с возможностью его выкупа по заранее оговоренной цене. Начиная с мелких предметов (терминалы, кассы, телефоны) и заканчивая дорогим имуществом (недвижимость, автомобили, оборудование). Всеядность лежит в основе деятельности компании, для которой: 

а) нет мелких сделок (от эквивалента в 100 дол.США)

б) нет незначительных клиентов. 

Ядро клиентской базы составляет малый и средний бизнес (95%) и физические лица. Клиентская база постоянно развивается и нуждается в фондировании своих новых идей. 


Топ-менеджмент компании и квалификация руководителей

Антон Андренко, директор и совладелец компании, занимается лизингом с 2004 года. Имеет соответствующее финансовое образование и опыт работы за границей. Его партнер Дмитрий Филиченок – аксакал белорусского лизинга, занимающийся лизингом в Беларуси более 25 лет. Отлично понимает местный рынок и был свидетелем всех его пертурбаций.


Ключевые аспекты развития «Авангард лизинга» на рынке страны

В течении последних 15 лет рынок лизинга в Беларуси колеблется, но сохраняет тенденцию к росту. По ряду причин финансовые учреждения уделяют лизингу больше внимания, чем традиционному кредитованию. Банки перерастают в лизинг. Это позволяет им контролировать риски. Детально информацию про лизингодателей можно посмотреть на соответствующем сайте. Компания «Авангард лизинг» развивается вместе с рынком. Размер ее портфеля коррелируется движением рынка. Основным моментом является доступность фондирования. С 2010 года, с момента выпуска первого облигационного займа, весь кредитный портфель, состоящий из банковских кредитов, постепенно был заменен на публичные займы, позволяющие иметь преимущества, стабилизировать финансовое состояние и контролировать риски. 


Опыт работы с физическими лицами

Компания получила удачный опыт в отношении сделок с физическими лицами. Был пройден полный цикл, начиная от размещения средств до сбора долгов, в т. ч. плохих. Анализ опыта 2017-2019 годов позволил активизировать деятельность компании на этом рынке. Готовится к запуску несколько программ в регионах, и результаты этой деятельности будут доступны в отчетности компании.


Короткий анализ финансовых результатов компании 

Компания демонстрирует стабильный рост на протяжении последних 10 лет. Он зависит от наличия фондирования. Это характерная оговорка для белорусского лизинга. «Авангард лизинг» на сегодняшний день единственная компания в Беларуси, которая финансируется за счет публичных займов. Банковские кредиты привлекаются только для пополнения оборотных средств и компенсации кассовых разрывов. Такие кредитные линии используются крайне редко, что говорит в пользу компании, хорошо планирующей свою деятельность.


Широкая диверсификация лизингового портфеля, инвестиционный портфель и контроль рисков

«Авангард лизинг» по праву может быть признана наиболее диверсифицированной лизинговой компанией в стране, как по источникам фондирования, так и по приобретаемой базе. Большинство компаний специализируются на одном типе предметов лизинга и замыкаются на этом. Компания «Авангард лизинг» не концентрируется на предмете, а идет за клиентом и его потребностями. Это дает компании существенные преимущества, превращая ее в центр финансовых решений, что расширяет ее возможности. Компания работает в 4х валютах (доллар, евро, бел. и рос. рубли), но не берет валютную позицию, а размещается в валюте привлечения. Портфель кредитных ресурсов и лизинга ежеквартально балансируется. 

Имеет место также и территориальная диверсификация. Работа осуществляется по всей стране без наличия офисов.

Доминанта, которая бы ставила бизнес под риск, в компании отсутствует. Более 80% договоров не имеют просрочки в течение всего срока лизинга, а безнадежные дебиторки составляют всего 2%.


Основные вехи компании за период 2009-2020

В начале своей деятельности с 2010 года компания хотела привлекать фонды как из ближнего, так и дальнего зарубежья. Компании присвоили высочайший рейтинг кредитоспособности. Но выйти на российский рынок она не смогла из-за недостаточного объема. Компании пришлось отказаться от планов фондирования в России, но она нашла своих инвесторов в Беларуси и не разочаровывает их.

Важно отметить, что отношения с инвесторами не носят односторонний характер. С 2018 года было сделано несколько выпусков дисконтных облигаций. Такие займы оказались очень востребованы среди инвесторов, для которых приоритетным является прирост капитала и максимальная капитализация средств. Для примера, по процентному выпуску доходность 20, по дисконтному выпуску – 27. И разница в доходности –это результат капитализации. 


Замещение кредитов облигациями и снижение стоимости заимствования

Компания придерживается курса диверсификации. Большое количество инвесторов стабилизирует фондовую базу. Риск прекращения финансирования банками привел к отказу от отношений с ними. Компания опирается на стабильную инвесторскую базу в своей деятельности. Некоторые банки открыли лимит компании и покупают облигации в свой портфель в случае необходимости ликвидности. Есть и подобная страховая компания. Имеется также опыт работы с иностранными инвесторами, что является весьма перспективным. 

Для инвесторов немаловажным является то, что нет ни одного отозванного в связи с удешевлением стоимости фондирования займа. Компания всегда исполняет взятые обязательства. Все выпуски на рынке сейчас имеют оферту, по которой в течение года можно забрать все средства, что очень выгодно для инвесторов.


Стратегия и ключевые целевые показатели на 2021-2022 год 

О ключевых моментах развития на ближайшее время рассказал заместитель директора и коммерческий директор компании Дмитрий Филиченок. 

С момента основания компания приоритетно работает с малым и средним бизнесом, а также с физическими лицами. Отношения с регионами активно развиваются. Сейчас компания ищет поставщиков, работающих непосредственно в регионах, с каждым из них составляются договора и завязываются деловые отношения. Компания постоянно отталкивается от потребностей ее лизингополучателей и растет вместе с ними. Многие из самых первых клиентов «Авангард лизинг» до сих пор продолжают заключать сделки с компанией.

Кроме стандартного лизинга сейчас активно развивается лизинг жилой недвижимости для юридических лиц. Это специфический лизинг, позволяющий собственникам компаний иметь возможность приобретения жилой недвижимости, не выбрасывая деньги из собственного кармана. Такие сделки пользуются спросом в настоящий момент несмотря на то, что они довольно объемные, занимают много времени в оформлении и требуют большого количества инвестиций.

Возобновляется потребительский лизинг для физических лиц, что позволит существенно диверсифицировать лизинговый портфель компании и увеличить доходность по сделкам. 

В условиях пандемии все документы подписываются удаленно. Такая возможность есть для физических лиц на сайте компании в виде заполнения кредитного отчета. Это обезопасило клиентов и сотрудников от возможного заражения коронавирусом. 

Антон Андренко подчеркнул, что компания собирается полностью перейти на дистанционное подписание договоров в ближайшее время (от года до трех), без личного контакта с сотрудниками. Компания планирует использовать продавцов имущества как агентскую базу, с целью продажи продукта на местах и формирования договора лизинга. То есть подписание документов и получение лизинговых платежей будет осуществляться без похода в офис. Это даст возможность работать с удаленными регионами и повысит рентабельность предприятия. 

Срочность портфеля на сегодняшний день в районе 30 месяцев. Для увеличения портфеля требуется постоянное привлечение капитала. Ведутся переговоры с несколькими иностранными инвесторами, что позволит диверсифицировать базу и снизить риски. Объемы привлечения на ближайшие 2 года оцениваются от 5 до 10 млн. долларов. 


Параметры заимствования выпусков компании и ключевые преимущества для инвесторов

Выбор на сегодняшний день существует в 4х валютах, купонных и дисконтных облигаций. Также возможны электронные обязательства или так называемые токены. Доходность составляет до 27% по дисконтной бумаге в рос. рубле и от 5,5 до 15% в валюте. По купонной бумаге 15% в рос. рубле и от 8,5 до 10% в валюте. 


Динамика роста компании за период 2020-2021

Краткое резюме

Презентация "Индексируемые облигации"

Со вступлением в силу запрета на эмиссию облигаций, номинированных не в бел. рублях, приходится думать о том, как привлекать валютные средства, необходимые для того, чтобы формировать обязательства перед лизингополучателями по приемлемым ценам. У компании есть опыт эмиссии индексируемых бумаг. 


Расчет ежемесячно выплачиваемого дохода по индексируемым облигациям

Формула расчета ежемесячного дохода идентична расчету дохода по процентным облигациям, за исключением показателя Iн, который приводит в соответствие к изменению валютного курса стоимость облигации. Размер его рассчитывается как отношение текущего курса к базовому.


Пример расчета ежемесячно выплачиваемого процентного дохода по индексируемым облигациям

Пример для месяца в 30 дней с размером индекса 1 (без изменения курса) и 1,4 (при изменении курса). Размер валютных выплат сохраняется независимо от курса. 


Выплата при погашении или выкупе облигаций

Пример расчета выплаты при погашении или выкупе облигаций

В правой колонке отражено изменение стоимости облигации в долларе при изменении курса. Текущая стоимость равна номиналу плюс накопленный доход. 


Концепция индексируемых ценных бумаг

В индексируемой бумаге можно посчитать валютный эквивалент ее стоимости, текущий и купонного дохода, на весь срок обращения облигации. А переменный доход будет меняться в зависимости от курса на дату выплаты. Но это не повлияет на валютный эквивалент выплачиваемых средств. 

Такие бумаги циркулируют в компании с 2014 года, и инвесторы довольны. 


Ответы на вопросы инвесторов

На сегодняшний день компания продает два рублевых выпуска (биржевые облигации 33й, 34й), 33й – дисконтный, 34й – процентный. Доходность по процентному составляет 20% годовых с ежемесячной выплатой. Номинальная доходность по дисконтному составляет 27%. Их можно купить сейчас на бирже.

Компания не занимается формированием частного портфеля. Но в силу имитации в 4х валютах можно для себя выбирать и компоновать, как удобно. Так как представлено достаточно большое количество обеспеченных облигаций, некоторые инвесторы покупают их и ежемесячный доход реинвестируют по своему усмотрению на финсторе с большей доходностью в различные компании диверсифицировано. Благо эмитентов хватает. И при этом нет транзакционных расходов. 

Момент для получения публичной капитализации пока не настал, и сейчас не лучшее время для этого. Но такая возможность рассматривается. Компания занимается формированием таких органов управления как независимый совет директоров, постепенно формируя свою концепцию. Так как у любой публичной компании должна быть структура управления, соответствующая потребностям широкого круга инвесторов. Горизонт здесь обозначается от 5 до 10 лет, для создания интересной рынку компании, которую можно будет рекапитализировать на открытом рынке. Компания демонстрирует очень взвешенный подход в этом вопросе.


Вопросы от подписчиков нашего канала (www.t.me/binvesting):

Мы планируем рентабельность в рамках существующего законодательства по мере наличия инструментов. Также мы уважаем и ценим наших инвесторов и предлагаем интересные условия по размещению средств с нами, что тоже существенно влияет на рентабельность капитала. Относительно прогнозов, да, полагаю что по итогам 2021 и в большей мере в 2022 ROE может увеличиться существенно при условии доступности капитала необходимого для работы лизинговой компании хотя бы на текущем уровне.

Облигационные займы в обращении изменения не коснутся, соответственно мы обеспечены капиталом на ближайшие 3-5 лет при условии сохранения настроений инвесторов. Для увеличения объемов рабочего капитала мы планируем продолжать заимствования в белорусском рубле через биржевые облигации, в валюте через эмиссии токенов на платформе Финстор, а также в ближайшее время планируем эмиссию так называемых «индексируемых» облигаций обеспеченных недвижимостью, которые по нашему мнению, будут интересной альтернативой валютным облигациям для инвесторов.

Риски в лизинговой деятельности гораздо ниже чем при иных форматах финансирования, соответственно банки, например, активно трансформируют свой кредитный портфель в лизинговый путем прямой лизинговой деятельности или через финансирования дочерних лизинговых структур. Мы продолжаем наблюдать существенное превышение спроса на лизинг по сравнению с предложением и будем наращивать лизинговый портфель по мере наличия источников фондирования. Приоритетными направлениями мы считаем потребительский лизинг и лизинг жилья.

Спрос на лизинг существенно превышает предложение, поэтому конкуренция в отрасли существует лишь по некоторым секторам, например в лизинге автомобилей. Мы не стремимся в высококонкурентные сектора, предпочитаем высокомаржинальные направления и сектора с низкими рисками. Нашим неоспоримым преимуществом является универсальность, позволяющая удовлетворять практически любые интересы платежеспособных клиентов в финансировании.

Не постесняюсь заявить о том что мы наиболее диверсифицированная лизинговая компания на рынке Беларуси. Уровнем диверсификации можно поинтересоваться изучив презентацию доступную на сайте компании

Наша политика управления рисками не предусматривает формирования валютной позиции, поэтому мы размещаем средства в валюте займов и регулярно балансируем наш лизинговый портфель. Возникающий в связи с дебиторской задолженностью валютный дисбаланс компенсируется сохранением стоимости изымаемых предметов лизинга в валютном эквиваленте.

Все получаемые от продажи средства идут на приобретение имущества и дальнейшую передачу его в аренду (лизинг) с обязательством выкупа и является собственностью нашей компании до полного расчета лизингополучателя. С учетом 30% аванса, оплачиваемого лизингополучателем при заключении лизингового договора, приобретаемое имущество обходится АВАНГАРДу в 70% от рыночной цены. Наличие имущества, большой дисконт и обязательства по оплате лизинговых платежей от предварительно проанализированного лизингополучателя являются гарантией выплаты процентов и погашения облигаций и токенов. Наибольшими рисками для инвесторов по нашему мнению является недостаточность рабочего капитала для осуществления лизинговой деятельности, изменение правил лизинговой деятельности, дефолт финансовых учреждений используемых для расчетов нашей компанией и нашими клиентами, а также иные риски, описываемые в эмиссионных документах каждого займа.





Материал впервые опубликован в канале «Эмитенты Беларуси». Не является инвестиционной рекомендацией.

← Все публикации